北京商報訊（記者 王曄君）今年，上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島等10個地方政府試點債券自發自還，此舉被視為我國推進地方政府舉債市場化的重要探索。從6月底以來，廣東、山東地方債自發自還已陸續開始招標發行，但是北京商報記者發現，廣東、山東目前發行的地方債均出現利率低于同期國債的怪現象。業內認為，地方債利率低于國債，是一種非常反常的情況，顯示出非市場化因素對目前地方債自發自還的影響，地方債風險在利率中未完全體現，未來應該把發債主體納入信用評級。

　　6月23日，廣東省首個啟動自發自還地方債券招標發行工作，發行額度為148億元，分別為3.84%、3.97%和4.05%，也略低于同期國債。山東省財政廳7月11日公告，當日招標的五年、七年、十年的地方政府債總額137億元，中標利率分別為3.75%、3.88%、3.93%，較招標前日同期限國債利率分別低20個、21個、20個基點。

　　首都經貿大學金融學院院長謝太峰表示，按照常規，地方政府信用等級比國家要低，而且地方債的流動性也比不了國債，融資成本應該比國家高，但是現在利率卻低于國債，明顯不太正常。利率是債務信用、風險的反映，現在的地方自發自還利率并沒有反映出相對于的市場風險，應該有一些非市場因素在起作用。

　　北京大學財經法研究中心主任劉劍文指出，不排除一些承銷商出于完成考核任務、維護與地方政府的關系、拉到更多財政存款等多種因素的考慮，會有意壓低發行利率。首都經貿大學產業經濟研究所所長陳及也認為，一些明顯不符合市場規律的現象，往往是行政干預的結果。不排除一些地方可能要求當地國企、銀行去購買所發債務，再通過稅費優惠、政策傾斜給予補償，但這種明顯不是市場自發的，掩蓋了地方債風險問題。

　　中投顧問產業與政策研究中心主任扈志亮則表示，也可能為了在推行初期獲得地方政府支持，減輕地方政府的利息負擔，相關部門于是將地方債利率調得較低。

　　北京商報記者發現，此前廣東、山東發行的地方債均獲得了AAA的信用評級，但并沒有發布發債主體——也就是當地政府信用評級。根據此前財政部的地方債自發自還相關債券信用評級的指導意見，要求試點地區只需進行涵蓋各期限（五、七和十年）地方債的綜合性評級；意見并未提出要對發債主體進行評級。

　　“按照以往發債經驗來看，既要對債務本身有評級，還需要對發債主體有評級，其中發債主體評級更加重要，畢竟誰發債誰來還。比如，很對國家購買美國國債，并不是因為美國所發的債務信用等級高，更多的是因為它是美國政府發的債。”謝太峰說。

　　在扈志亮看來，待地方債自發自還較為成熟之后，發債主體也應該進行評級。在實行地方債自發自還的情況下，對發債主體進行評級的好處主要是能夠降低投資者投資風險，同時使地方債利率有所差異，增強地方債的市場化程度。