【導讀】今年有2.4萬億元地方債到期，個別地方負債率超過100%。經濟之聲評論：地方債償債進入"高峰年"，短期壓力增大。

　　央廣網財經6月16日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，今年，地方政府發債額度達到4000億元，10多個省市開始試點“自發自還”。關于地方債，大家都在擔心它的風險，因為很多地方債務對應的是地方的資產，而且和歐債相比，最大的區別在于地方債不是發福利而是做投資，有一些底線。

　　經濟之聲特約評論員、財經專欄作家葉檀就此解讀。

　　主持人：為什么今年會出現地方債的還債高峰？

　　葉檀：主要是因為前兩年借的債非常龐大，因為前兩年是一個建設高峰期，所以從發債到信托，尤其是前兩年的信托特別多，再加上發行城投債，所以它的實有負債加或有負債加起來今年到期額就顯得非常大。要強調一下，2.4萬億的地方債是所有負債的類型加總，規模當然非常大。如果今年土地價格下降，而稅收情況又不太好，對一些地方政府來說是難以償還的。

　　主持人：您擔心償還能力？

　　葉檀：對，從2.4萬億來看，現在這個償還能力存在一定的問題。從城投債來看，我們發現2009年發行城投債，2010年有的城投債就出現了問題，有的比較偏遠的省份，一些地方政府的償還能力出現了問題，而且它的信用也出現了問題，出現了一些偷逃資產的情況，所以在這樣的情況下，2.4萬億里邊的一些債務，尤其是一些涉煤涉礦信托，再包括一些基建的債務恐怕會成為比較大的問題。

　　主持人：據您觀察，這里比較大的問題資產占的比例大概有多少？

　　葉檀：一些邊遠地區，或者土地價格下行比較快，以前負債率比較高，使得它的資產負債表已經出現崩潰的城市，風險比較大。據我觀察，主要出現在兩類地方，第一類地方是單一的資源型主導城市，比如說一些涉煤、涉礦的城市。另外一類是以傳統制造業為主的城市，出口下行，成本上升，制造業的基地又開始西移，這樣的一些城市目前也處于困境。

　　主持人：核心問題都是這一類城市的產業出現的問題，要么是產業的資產價格出現問題，要么是產業出現外遷。如果從宏觀全局的角度來看，這2.4萬億即將到期的地方債，在今年這個高峰償還期，您覺得主要的風險敞口爆發點會在什么位置？

　　葉檀：今年主要風險敞口的爆發點會在一些信托領域，主要是涉煤、涉礦的信托領域。雖然負債的種類非常多，包括城投債，還有一些其他的負債，有一些貸款的項目，但是像貸款，重點的基建項目是可以借新償舊繼續償還的。另外，今年年初以來發改委也說的非常清楚，城投債在發債的一些重點項目也可以借新償舊。去年很多人表示地方債務危機，尤其城投債務危機會爆發，因為去年開始它的償還量就非常大，但是去年并沒有爆發，主要原因就是一些借舊償新。但是有一些領域不能借新償舊，而土地價格又在下降，比如一些沒有辦法償還利息，償還收益率的信托產品，從理論上來信托產品并不保本，但它有時候會納入到地方債的統計范圍之內。

　　主持人：您談到一個很重要的詞，就是借新償舊，這種新的貸款方式，今年如果繼續推行，對于宏觀經濟的平穩運行您覺得影響大不大？

　　葉檀：這個影響非常大，推出這個政策以來，從去年到今年出現了一個非常有意思的現象，也就是說隱性的地方債，包括城投債都出現了一個大牛市，價格非常高，但收益率非常低。從理論上來說，這個是不可思議的，地方債務這么高，償還能力有問題，為什么會出現債券牛市？這對于地方債發債是非常有利的，主要就是因為投資者都看到了背后的政府引進的信用擔保，都看到了借新還舊，事實上是不會爆發債務危機的。

　　主持人：如果長期來看，我們要不要解決這個問題？用什么辦法解決？

　　葉檀：長期來看必須要解決債務危機的問題，第一，要把企業和地方政府的邊界劃分清楚。從本質上來說，城投債是一種企業債，但是城投債借債的主體背后又是地方政府，它把政府跟企業混為一談進行發債，這種邏輯必須要破除。

　　第二，我們必須要有借貸的信用在里面，要建立一個借貸的基礎信用體制，所以今年試發試行的地方債是一個非常好的嘗試，也就是說地方政府建立自己的信用體系，然后又建立剛性需求，地方政府以什么價格來發行是清清楚楚的，這個是試圖約束地方政府在發債過程中按照市場化的、公共財政的方式進行。

　　最后，在發債過程中每一個項目都得透明，發債做什么？這個項目的成本，預計收益是多少？如果連續不能達標，地方債就不能發行，或者說它發行的成本就會非常高，地方政府也就會抑制它發債的胃口，但是現在這些約束都不存在，地方政府忽明忽暗的以各種方式發行了很多債務。